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私募壳转让分析

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私募壳转让分析 一、买壳动因 1、投资公司注册受阻 2015 年 P2P 跑路潮之后,大部分地区停止注册投资公司,无法注册投资公 司,自然也就无法做私募管理人的备案,只能通过转让的方式。

2、投资公司无力申请 2014 年私募基金备案制实施以来,私募管理人的备案门槛较低,私募出现 一窝蜂式的增长。

其中很多小型投资公司只有负责投研的团队,运营人员缺位, 对于私募管理人备案的流程和操作都不熟悉,买壳成为最快捷的选择。

3、协会备案的流程复杂 2016 年 2 月,基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干 事项的公告》,对私募基金管理人的登记备案提出更严要求,需要准备的材料繁 多,而且有很强的专业化要求,很多投资公司准备这些材料有难度。

4、备案时间长,且不确定性较大 现在协会对于私募管理人备案的专业性、规范性越来越强, 一些细节上稍不 注意被数次打回, 每次递交后协会是在 20 个工作日内回复, 觉得整个周期略长, 耽误运营进程。

并且协会发布通知要求,备案申请退回修正五次后将锁定半年。

我熟悉的有几家投资公司半年多都没有备案成功。

二、转让流程 1、尽调 交易双方经过初步洽谈后, 邀请第三方独立会计师事务所、律所对转让的备 案私募壳标的进行尽调。

这些尽调除了受让方规避风险的实质需求,也是为后面 向协会递交专项法律意见书的必须程序。

2、工商变更 双方确认无误后,壳公司进行股东股权工商变更。

但现在很多城市对于投资类公司涉及股权变更、 经营范围变更等重大事项都 非常谨慎,要求类似的变更要经过金融办审批才予以办理。

3、协会备案平台做重大事项变更

图1

原来协会规定:私募管理人涉及法定代表人、控股股东及实际控制人变更需 要、 执行事务合伙人或中国基金业协会审慎认定的其他重大事项,需向中国基金 业协会提交《私募基金管理人重大事项变更专项法律意见书》 近日,基金业协会 “资产管理业务综合报送平台”升级改造后,私募机构 在申请重大事项变更时, 两处需要提交法律意见书: 一处为 “专项法律意见书” ; 一处为“(登记)法律意见书”。

其中,“登记法律意见书”,要对私募机构申 请登记时的 14 项内容进行审查,这意味着,私募机构发生重大事项变更时,协 会的审查更加严格,视同该私募机构新申请登记。

三、涉及风险 1、转让办理不成功的风险 办理过程中涉及工商局、金融办、中基协等多个主管部门和自律组织,而这 些组织对于买卖壳操作都是明确不支持的, 没有充分确定的理由, 很难得到支持。

所以办理不成功的风险非常大。

投资公司要完成股东、 法人的变更时,工商局会要求先去金融办完成领导约 谈,首先需要对金融阐明清楚变更原因,如果没有必要充分的理由,金融办很可 能不与批准。

中基协对于此类专项变更,要求阐明变更缘由说明,核查资料、现场谈话, 征信查询,人员信息,信息披露,新关联方,变更控股股东,变更实际控制人, 变更法定代表人等等信息。

据传, 业内有些律所因专门从事倒卖壳的专项法律意见书服务,协会警告问 询其是否审慎了相关风险,甚至出具的备案法律意见书被全面拉黑等。

2、尽调不充分的风险 壳交易的尽调环节主要包括转让方经营范围、工商征信有无不良记录,股东 征信有无不良记录,是否有发行过往基金产品,该基金产品的运营状况,财务走 账流水,是否有不明债务等潜在风险。

如果未采取足够的尽调流程或转让方刻意隐瞒, 则受让方买壳可能存在的风 险包括但不限于:  转让方公司存在不良征信记录,对受让方后续实际开展业务有所影响。

 转让方公司存在较大债务,受让方受让公司股权后对相关债务负责。

图2

 转让方公司基金产品对投资人发行的基金产品合同附有附加合同。

图3

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